匯通財(cái)經(jīng)APP訊——2月10日周二，美元兌日元交投155.50附近，正處于一段典型的再定價(jià)階段。表面上看是匯率波動(dòng)，實(shí)則背后是市場(chǎng)對(duì)美元信心的悄然松動(dòng)。盡管美聯(lián)儲(chǔ)在2025年已累計(jì)降息多次，推動(dòng)美元貶值9.4%，但進(jìn)入2026年初，這種走弱趨勢(shì)并未停止，反而因更深層的結(jié)構(gòu)性問題而加劇。



分析指出，美元轉(zhuǎn)弱的關(guān)鍵不在短期數(shù)據(jù)，而在中長(zhǎng)期敘事的動(dòng)搖。過去支撐美元強(qiáng)勢(shì)的“美國(guó)例外論”正受到挑戰(zhàn)——越來越多投資者開始質(zhì)疑美國(guó)財(cái)政的可持續(xù)性，以及美聯(lián)儲(chǔ)政策獨(dú)立性能否維持。即便新任主席沃什將上臺(tái)，市場(chǎng)也未因此恢復(fù)信心，反而更加關(guān)注未來政策是否連貫、是否有足夠約束力。這些疑慮直接壓低了美元資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)偏好溢價(jià)，使得全球資金在配置時(shí)對(duì)美元更加謹(jǐn)慎。

更關(guān)鍵的是，政策不確定性本身就在壓制美元的“風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)”。以往美元常被視為避險(xiǎn)貨幣，但在財(cái)政赤字高企、政治博弈頻繁的背景下，其避險(xiǎn)屬性正在打折。當(dāng)市場(chǎng)不再無條件相信美元制度的穩(wěn)定性時(shí)，哪怕基本面尚可，匯率也會(huì)提前反映這種“信任折價(jià)”。

日元為何開始“挺直腰板”？

與美元的疲軟形成鮮明對(duì)比的是，日元正逐步走出弱勢(shì)陰影。推動(dòng)日元走強(qiáng)的，不只是美元變?nèi)?，更是日本自身政策預(yù)期的根本性變化。最核心的變量來自貨幣政策。市場(chǎng)普遍預(yù)期，日本央行可能在4月會(huì)議上討論加息空間。雖然加息幅度未必激進(jìn)，但只要釋放出明確信號(hào)——即擺脫超寬松時(shí)代的決心——就足以改變?nèi)蛲顿Y者對(duì)日元資產(chǎn)的估值邏輯。外匯市場(chǎng)向來不是看當(dāng)下利差，而是折現(xiàn)未來路徑。一旦市場(chǎng)相信日元利率中樞將系統(tǒng)性上移，資金自然會(huì)提前布局，推動(dòng)匯率反向調(diào)整。

與此同時(shí)，財(cái)政議題也成為日元定價(jià)的新焦點(diǎn)。日本首相高市早苗近期多次強(qiáng)調(diào)財(cái)政可持續(xù)性，明確提出要控制債務(wù)與經(jīng)濟(jì)規(guī)模之比，并承諾不會(huì)通過新增發(fā)債來為食品銷售稅下調(diào)計(jì)劃融資。這一表態(tài)看似技術(shù)性安排，實(shí)則傳遞出強(qiáng)烈的紀(jì)律信號(hào)：政府正試圖重建市場(chǎng)對(duì)日本財(cái)政的信任。若此類政策能持續(xù)落地，不僅有助于降低長(zhǎng)期利率中的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)，還可能反過來支撐日元匯率。

匯率背后的真正較量：信任之戰(zhàn)

如今的美元兌日元，早已不再是簡(jiǎn)單的“誰利息高就買誰”的利差游戲。它正在演變?yōu)橐粓?chǎng)關(guān)于制度可信度與財(cái)政紀(jì)律的綜合較量。研究機(jī)構(gòu)的資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)儀表盤顯示，自2026年初以來，外匯風(fēng)險(xiǎn)評(píng)分持續(xù)走低，甚至降至2021年末以來最低水平。但這并非因?yàn)槭澜缱兊酶踩敲涝A段性走弱主導(dǎo)了指標(biāo)走勢(shì)。

當(dāng)美元回調(diào)時(shí)，套息交易平倉、避險(xiǎn)頭寸調(diào)整，往往帶來外匯波動(dòng)率的邊際降溫。然而，這背后隱藏的風(fēng)險(xiǎn)并未消失，只是暫時(shí)被掩蓋。真正的風(fēng)向標(biāo)在于：市場(chǎng)是否愿意繼續(xù)為美元支付“溢價(jià)”，又是否開始給日元賦予“折讓修復(fù)”的空間。



目前來看，兩條主線正在同步發(fā)酵：一方面，美聯(lián)儲(chǔ)獨(dú)立性與財(cái)政可持續(xù)性的討論仍在壓低美元的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)；另一方面，日本央行加息預(yù)期與財(cái)政錨定信號(hào)正逐步改善日元的長(zhǎng)期定價(jià)基礎(chǔ)。只要這兩股力量不逆轉(zhuǎn)，美元兌日元向150下方緩慢靠攏的趨勢(shì)就難以被輕易打破。