匯通財(cái)經(jīng)APP訊——周三（2月11日），馬來西亞衍生品交易所基準(zhǔn)4月棕櫚油期貨合約收于4060林吉特/噸，下跌35林吉特或0.85%。盤初漲勢(shì)未能延續(xù)，日內(nèi)震蕩走低，這是該合約連續(xù)第二個(gè)交易日收陰。市場(chǎng)焦點(diǎn)高度集中于當(dāng)日在吉隆坡召開的棕櫚油價(jià)格展望會(huì)議（POC），多位業(yè)界關(guān)鍵人士發(fā)表的觀點(diǎn)形成多空對(duì)沖，盤面在消化信息過程中選擇向下修正。



外部市場(chǎng)亦缺乏支撐。大連商品交易所主力豆油合約微跌0.05%，棕櫚油合約跌0.69%；芝加哥期貨交易所豆油主力同步收低0.54%。棕櫚油與競(jìng)品油脂間的價(jià)差牽引仍在持續(xù)，但當(dāng)前階段自身基本面的預(yù)期博弈占據(jù)主導(dǎo)。

供應(yīng)端釋放出兩個(gè)時(shí)間維度的不同信號(hào)。短期庫(kù)存壓力緩解已被市場(chǎng)計(jì)價(jià)，馬來西亞1月末棕櫚油庫(kù)存環(huán)比下滑7.72%，為11個(gè)月來首次錄得降幅。出口激增與產(chǎn)量降至10個(gè)月低點(diǎn)共同促成這一去庫(kù)結(jié)果。但進(jìn)入2月上旬，船運(yùn)調(diào)查機(jī)構(gòu)數(shù)據(jù)迅速扭轉(zhuǎn)樂觀情緒：AmSpec Agri顯示2月1日至10日出口環(huán)比銳減14.3%，Intertek Testing Services給出的降幅為10.5%。齋月備貨需求尚未在發(fā)運(yùn)數(shù)據(jù)中得到體現(xiàn)，市場(chǎng)對(duì)實(shí)際采購(gòu)節(jié)奏的疑慮加重。

中長(zhǎng)期產(chǎn)量前景分歧明顯。行業(yè)分析師Dorab Mistry在POC會(huì)議上明確表示，若無(wú)新天氣因素?cái)_動(dòng)，從現(xiàn)在至2026年7月，馬來西亞棕櫚油期貨主力合約將主要在3800至4300林吉特/噸區(qū)間震蕩。其核心邏輯在于供應(yīng)充裕與需求疲弱的結(jié)構(gòu)性矛盾短期難以化解。這一區(qū)間預(yù)判較當(dāng)前期價(jià)下沿支撐不足100林吉特，對(duì)市場(chǎng)心態(tài)構(gòu)成壓制。

印尼方面，GAPKI披露該國(guó)2025年毛棕櫚油產(chǎn)量已達(dá)5198萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)8%。對(duì)于2026年，GAPKI預(yù)估增幅將收窄至2-3%。這一增速放緩的判斷與Glenauk Economics董事總經(jīng)理Julian McGill的評(píng)估形成呼應(yīng)。McGill在POC會(huì)上指出，2026年全球棕櫚油產(chǎn)出擴(kuò)張步伐整體趨緩，其中印尼產(chǎn)量預(yù)計(jì)增長(zhǎng)60萬(wàn)噸，馬來西亞則將下滑至1970萬(wàn)噸水平。上述預(yù)測(cè)意味著，盡管當(dāng)下市場(chǎng)受制于弱需求，但遠(yuǎn)期供應(yīng)減速可能成為支撐價(jià)格中樞的重要敘事。

需求側(cè)預(yù)期出現(xiàn)邊際改善。知名分析師Thomas Mielke在會(huì)議期間表示，主要進(jìn)口國(guó)印度和中國(guó)的采購(gòu)預(yù)計(jì)將在今年1至4月間逐步回暖，進(jìn)口國(guó)庫(kù)存同期有望下降。這一判斷試圖修正市場(chǎng)對(duì)主要買家采購(gòu)意愿持續(xù)低迷的刻板印象。值得注意的是，該預(yù)期與當(dāng)前2月上旬出口數(shù)據(jù)疲軟形成反差——這指向季節(jié)性補(bǔ)庫(kù)時(shí)點(diǎn)可能后移，而非需求消失。未來三周的發(fā)運(yùn)表現(xiàn)將成為驗(yàn)證這一判斷的關(guān)鍵。

綜合來看，POC會(huì)議并未給出明確的單邊驅(qū)動(dòng)，觀點(diǎn)分布呈現(xiàn)明顯的近空遠(yuǎn)多結(jié)構(gòu)。短期視角下，出口驟降及Mistry的震蕩區(qū)間預(yù)判對(duì)盤面情緒構(gòu)成實(shí)質(zhì)壓制；中長(zhǎng)期視角中，印尼產(chǎn)量增速放緩及馬來西亞絕對(duì)產(chǎn)量下修則為估值提供下方保護(hù)。二者邏輯并不沖突，而是市場(chǎng)定價(jià)重心在不同時(shí)間維度的正常反映——當(dāng)前盤面選擇交易近月現(xiàn)實(shí)。

后市關(guān)注點(diǎn)應(yīng)落在齋月備貨的真實(shí)啟動(dòng)節(jié)奏以及主要進(jìn)口國(guó)的采購(gòu)兌現(xiàn)程度。2月下旬的船運(yùn)數(shù)據(jù)若未能出現(xiàn)邊際改善，當(dāng)前疲弱基調(diào)可能延續(xù)。反之，若Mielke所預(yù)期的采購(gòu)回升在發(fā)運(yùn)端得到驗(yàn)證，棕櫚油有望完成筑底并向上測(cè)試震蕩區(qū)間中軸。此外，印尼B40生物柴油政策的執(zhí)行情況雖未在本次會(huì)議中成為焦點(diǎn)，但其對(duì)國(guó)內(nèi)消費(fèi)的引導(dǎo)效應(yīng)仍不可忽視。