匯通財經(jīng)APP訊——美國當(dāng)?shù)貢r間周三（2月18日），美聯(lián)儲公布了1月27-28日聯(lián)邦公開市場委員會（FOMC）會議紀(jì)要。紀(jì)要顯示，美聯(lián)儲官員對勞動力市場趨于穩(wěn)定表現(xiàn)出相對信心，但對關(guān)稅引發(fā)的通脹持續(xù)時間和強度仍持高度不確定態(tài)度。

同時，委員會內(nèi)部對未來利率路徑的分歧進一步顯現(xiàn)：多數(shù)成員支持維持當(dāng)前政策立場，但部分官員傾向于雙向風(fēng)險表述，甚至有兩人對本次維持利率不變投下反對票，主張立即降息25個基點。

美聯(lián)儲對經(jīng)濟與通脹評估趨于謹(jǐn)慎樂觀

根據(jù)工作人員對經(jīng)濟形勢的總結(jié)，2025年美國實際GDP增速略低于2024年水平，但仍保持?jǐn)U張態(tài)勢；勞動力市場在經(jīng)歷一段時間漸進冷卻后出現(xiàn)穩(wěn)定跡象；核心通脹仍處于“有些偏高”狀態(tài)。紀(jì)要指出，2025年下半年海外經(jīng)濟增速低于趨勢水平，美國關(guān)稅措施持續(xù)對加拿大、墨西哥的汽車、鋁、鋼等行業(yè)造成壓力；相反，部分亞洲新興經(jīng)濟體受益于人工智能熱潮，高科技產(chǎn)品出口激增。

金融市場方面，會議期間聯(lián)邦基金利率預(yù)期路徑、國債收益率以及基于互換的通脹補償指標(biāo)總體變化不大；股市主要指數(shù)小幅上漲，信用利差維持歷史低位；標(biāo)普500指數(shù)一個月隱含波動率保持溫和水平。

相較12月預(yù)測，1月經(jīng)濟預(yù)測有所上修，主要得益于近期數(shù)據(jù)改善、金融條件更具支持性以及潛在產(chǎn)出路徑小幅上調(diào)。預(yù)計實際GDP增速將在2028年前持續(xù)超過潛在增速，關(guān)稅拖累逐步消退，財政政策與金融市場條件繼續(xù)支撐支出；失業(yè)率預(yù)計從2026年開始逐步下降，并在年底跌破自然率水平，并持續(xù)至2028年維持在自然率下方。

然而，通脹預(yù)測較12月略有上調(diào)，主要反映資源利用更趨緊張以及核心進口價格路徑高于此前預(yù)期。盡管如此，工作人員仍預(yù)計關(guān)稅對通脹的影響將在2026年年中前后逐步減弱，通脹將重回此前去通脹軌道。

風(fēng)險評估：就業(yè)下行、通脹上行

紀(jì)要強調(diào)，自2021年初以來通脹持續(xù)高于2%，一個顯著風(fēng)險在于通脹可能比預(yù)期更具持久性。在高不確定性環(huán)境下，就業(yè)和實際GDP增長預(yù)測的風(fēng)險繼續(xù)偏向下行，而通脹預(yù)測風(fēng)險則持續(xù)偏向上行。

政策討論：降息預(yù)期分化，雙向風(fēng)險獲支持

與會者普遍認(rèn)為，整體通脹已從2022年高點大幅回落，但相對于2%長期目標(biāo)仍偏高，主要受關(guān)稅推升的核心商品價格影響，而核心服務(wù)（尤其是住房服務(wù)）去通脹進程仍在持續(xù)。

對勞動力市場，多數(shù)官員指出近期失業(yè)率總體持穩(wěn)，就業(yè)增長保持低位，但失業(yè)率、裁員和職位空缺等數(shù)據(jù)暗示勞動力市場可能已趨于穩(wěn)定。

在貨幣政策展望上，分歧明顯：部分官員認(rèn)為，如果通脹按預(yù)期下降，進一步下調(diào)聯(lián)邦基金利率目標(biāo)區(qū)間將是合適的；另一些官員則主張在一段時間內(nèi)保持政策利率不變，并判斷在去通脹進程明確重回正軌前無需進一步寬松。還有幾位官員表示，他們支持采用“雙向”表述，即如果通脹持續(xù)高于目標(biāo)，可能需要上調(diào)利率。

全體與會者一致同意，貨幣政策并非預(yù)設(shè)路徑，將取決于廣泛數(shù)據(jù)、經(jīng)濟展望演變以及風(fēng)險平衡。

本次會議以10:2票維持聯(lián)邦基金利率目標(biāo)區(qū)間在3.50%-3.75%不變。主席鮑威爾以及威廉姆斯、巴爾、鮑曼、庫克、哈馬克、杰斐遜、卡什卡里、洛根、保爾森投贊成票；米蘭和沃勒投反對票，兩人均傾向于立即降息25個基點。

市場反應(yīng)與專家解讀

周三紀(jì)要公布后，黃金價格繼續(xù)高位震蕩，現(xiàn)貨黃金最后報收于4976.09美元/盎司，日內(nèi)漲幅2%。周四亞市時段，現(xiàn)貨黃金于每盎司4965美元附近震蕩。美元指數(shù)持續(xù)攀升，周三美元指數(shù)漲0.62%，周四亞市時段，美元指數(shù)于97.70附近窄幅震蕩，一度觸及97.73的兩周高點。

經(jīng)濟學(xué)家Jeffrey Roach表示，美聯(lián)儲的部分預(yù)測顯得“過于樂觀”?！案哂跐撛谠鏊俚脑鲩L與通脹緩解并存，在美聯(lián)儲預(yù)測中并不常見，這很可能反映了對生產(chǎn)率和AI相關(guān)投資的強勁假設(shè)。美聯(lián)儲幾乎從不預(yù)測多年高于趨勢的增長?！?br>
Roach還指出，紀(jì)要中隱含的對金融穩(wěn)定風(fēng)險的擔(dān)憂值得關(guān)注?！百Y產(chǎn)估值偏高、信用利差收窄、AI投資催生了私人信貸、高杠桿企業(yè)以及高度集中的科技股等新風(fēng)險領(lǐng)域。紀(jì)要特別提到對沖基金杠桿和國債市場脆弱性仍是關(guān)鍵擔(dān)憂?！?br>
展望后市，Roach建議關(guān)注全球債券市場和外匯市場的潛在外溢效應(yīng)。他個人預(yù)計，下一次美聯(lián)儲降息可能要等到6月，而3月18日更新的經(jīng)濟預(yù)測摘要將成為重要觀察窗口。



（現(xiàn)貨黃金日線圖，來源：易匯通）

北京時間11:07，現(xiàn)貨黃金現(xiàn)報4967.04美元/盎司。