匯通財(cái)經(jīng)APP訊——周三（亞歐時(shí)段）美元兌日元守住近期四天三大漲的整體漲幅，目前微漲0.03%交投于155.62附近。

日本首相高市早苗宣布2月8日舉行眾議院提前大選，這一政治動(dòng)態(tài)對(duì)日元、股債市場(chǎng)的多重影響。

圍繞此次大選的市場(chǎng)預(yù)期，也讓“高市交易”成為當(dāng)下日本資產(chǎn)交易的核心邏輯。

大選背景：自民黨短窗推進(jìn)選舉，謀求擴(kuò)大席位優(yōu)勢(shì)

此次日本自民黨在新內(nèi)閣上任僅三四個(gè)月之際便推動(dòng)提前大選，核心動(dòng)因源于政黨合作格局的調(diào)整——自民黨在上屆選舉后更換了合作盟友，與日本創(chuàng)新黨組建了新的執(zhí)政聯(lián)盟，此次希望通過(guò)大選測(cè)試民意，進(jìn)一步擴(kuò)大眾議院的席位優(yōu)勢(shì)。

當(dāng)前自民黨在465席的眾議院中占據(jù)233席，僅為微弱多數(shù)，席位優(yōu)勢(shì)并不穩(wěn)固。

這一政治格局也讓其他政黨看到了席位爭(zhēng)奪的機(jī)會(huì)，自民黨的前盟友已與日本立憲民主黨組建“中間派改革聯(lián)盟”，試圖分走部分席位。

為降低這一潛在風(fēng)險(xiǎn)，自民黨刻意縮短了大選籌備期，僅預(yù)留數(shù)周時(shí)間至2月8日投票日，以此壓制反對(duì)陣營(yíng)構(gòu)建規(guī)?；?jìng)選攻勢(shì)的時(shí)間窗口，把控選舉節(jié)奏。

大選動(dòng)因：借高支持率+財(cái)政訴求，雙線尋求民意授權(quán)

從時(shí)間節(jié)點(diǎn)選擇來(lái)看，自民黨推動(dòng)此次提前大選，精準(zhǔn)抓住了兩大有利條件，這也是日本政壇發(fā)起提前大選的普遍核心邏輯：一是為財(cái)政擴(kuò)張等重大政策舉措尋求公眾授權(quán)，讓后續(xù)政策落地更具民意基礎(chǔ)；

二是借助高市早苗當(dāng)前的高支持率窗口期擴(kuò)大席位優(yōu)勢(shì)。

根據(jù)多渠道民調(diào)數(shù)據(jù)，高市早苗的個(gè)人支持率處于60%-80%的高位區(qū)間，自民黨希望依托這兩大因素實(shí)現(xiàn)席位擴(kuò)容，掌握更強(qiáng)的政策制定與執(zhí)行主動(dòng)權(quán)。

市場(chǎng)信號(hào)：大選預(yù)期提振盤面，高市交易成核心主線

日本提前大選的信號(hào)從傳言發(fā)酵到正式確認(rèn)，始終向市場(chǎng)釋放積極反饋，日本股市自大選消息傳出后便呈現(xiàn)穩(wěn)步攀升的態(tài)勢(shì)。

這一走勢(shì)的核心支撐，在于市場(chǎng)對(duì)自民黨勝選后的政策預(yù)期：若自民黨能在大選中取得理想結(jié)果，其在財(cái)政擴(kuò)張推進(jìn)和后續(xù)預(yù)算制定上的決策自由度將大幅提升，而這一預(yù)期直接提振了市場(chǎng)熟知的“高市交易”策略——即做多股票、做空債券、做空日元的經(jīng)典交易邏輯，這一邏輯也成為當(dāng)下解讀日本各類資產(chǎn)走勢(shì)的關(guān)鍵主線。

周一、周二貴金屬帶領(lǐng)全球權(quán)益市場(chǎng)回調(diào)，而對(duì)于日本股市則是千載難逢的倒車接人。

債券供給增加推升收益率，通脹倒逼加息預(yù)期升溫

此次大選帶來(lái)的連鎖反應(yīng)，首當(dāng)其沖體現(xiàn)在債券市場(chǎng)。

本周早些時(shí)候，日本10年期國(guó)債收益率一度觸及2.3%，30年期國(guó)債收益率更是攀升至3.7%，創(chuàng)數(shù)十年以來(lái)的新高。

市場(chǎng)普遍預(yù)期，若自民黨勝選后落地?cái)U(kuò)大財(cái)政支出的計(jì)劃，勢(shì)必要發(fā)行更多國(guó)債，債券供給端的擴(kuò)容將推動(dòng)收益率進(jìn)入持續(xù)上行通道，即市場(chǎng)持續(xù)在拋售日本國(guó)債。

同時(shí)，自民黨已釋放消費(fèi)稅減免的政策信號(hào)，計(jì)劃將部分商品8%-10%的消費(fèi)稅降至0%并持續(xù)兩年，這一舉措不僅可能加劇日本的財(cái)政壓力，還會(huì)直接提升居民消費(fèi)能力。

而消費(fèi)支出的擴(kuò)張，可能推動(dòng)日本通脹率維持在2%以上的高位，超出日本央行的基準(zhǔn)預(yù)期，進(jìn)而可能迫使央行打破原有政策節(jié)奏，提前啟動(dòng)加息周期。

不可能三角主導(dǎo)匯率，日元弱勢(shì)格局難逆轉(zhuǎn)

盡管近期日元匯率出現(xiàn)階段性小幅反彈，但市場(chǎng)共識(shí)認(rèn)為，美元兌日元仍將維持日元相對(duì)弱勢(shì)的格局，這也解答了投資者的核心疑問(wèn)：為何美日利差收窄，日元卻未如理論預(yù)期般走強(qiáng)。

究其根本，核心原因在于美日利差與日元匯率的高度相關(guān)性在過(guò)去幾年出現(xiàn)顯著分化，這一現(xiàn)象可通過(guò)宏觀經(jīng)濟(jì)中的蒙代爾不可能三角理論解釋：一個(gè)國(guó)家無(wú)法同時(shí)實(shí)現(xiàn)資本自由流動(dòng)、獨(dú)立的貨幣政策和穩(wěn)定的匯率三大目標(biāo)，僅能擇其二。

日本選擇了優(yōu)先保障資本自由流動(dòng)和獨(dú)立的貨幣政策，也就意味著主動(dòng)犧牲了匯率穩(wěn)定。

日本央行能夠通過(guò)政策干預(yù)，將利率人為壓制在市場(chǎng)均衡水平之下，而央行維持低利率的時(shí)間越長(zhǎng)，日元面臨的貶值壓力就越大。

即便美日利差收窄，日元也難以獲得強(qiáng)勁的升值動(dòng)力，這也是當(dāng)前日元弱勢(shì)的核心底層邏輯。

大選勝選利好股市，三大板塊迎核心布局機(jī)會(huì)

股市方面，市場(chǎng)對(duì)自民黨勝選的預(yù)期已形成明確利好，若自民黨大選獲勝，后續(xù)加碼的財(cái)政刺激措施將進(jìn)一步為股市提供支撐。

從歷史數(shù)據(jù)復(fù)盤來(lái)看，在日本過(guò)去7-9次大選后的3-6個(gè)月內(nèi)，東證股價(jià)指數(shù)TOPIX均錄得不同程度的正向漲幅，大選對(duì)股市的短期提振效應(yīng)顯著。

從板塊機(jī)會(huì)來(lái)看，受益于財(cái)政擴(kuò)張的領(lǐng)域?qū)⒊蔀槭袌?chǎng)主線：其一，國(guó)防板塊將直接受益于高市內(nèi)閣擴(kuò)大國(guó)防支出的計(jì)劃，迎來(lái)發(fā)展紅利；

其二，消費(fèi)品消費(fèi)稅減免的預(yù)期將提振居民消費(fèi)意愿，帶動(dòng)消費(fèi)板塊走強(qiáng)；

其三，利率上行的市場(chǎng)趨勢(shì)，將顯著改善金融及銀行板塊的凈息差，推動(dòng)板塊估值修復(fù)。

總結(jié)與技術(shù)分析

整體而言，日本此次提前大選的本質(zhì)，是自民黨為爭(zhēng)奪政策執(zhí)行主動(dòng)權(quán)的一次政治布局，其背后的財(cái)政擴(kuò)張計(jì)劃、貨幣政策調(diào)整預(yù)期，成為驅(qū)動(dòng)日元走勢(shì)及日本股債匯市場(chǎng)的核心變量。

當(dāng)前市場(chǎng)圍繞日本資產(chǎn)的交易邏輯，仍牢牢圍繞“高市交易”展開，而在日本央行堅(jiān)持獨(dú)立貨幣政策、人為壓制利率的背景下，日元的弱勢(shì)格局短期內(nèi)難有根本改變。

美元兌日元在這個(gè)節(jié)骨眼上，基本上回調(diào)就是黃金坑，是多頭發(fā)揮的機(jī)會(huì)。

后續(xù)市場(chǎng)仍需密切關(guān)注兩大關(guān)鍵變量：一是此次提前大選的最終結(jié)果，將直接決定日本財(cái)政擴(kuò)張政策的落地節(jié)奏與力度；

二是日本央行的貨幣政策動(dòng)向，若通脹持續(xù)高企倒逼央行調(diào)整加息節(jié)奏，將對(duì)日元走勢(shì)、日本股債市場(chǎng)產(chǎn)生連鎖反應(yīng)，這也是影響后續(xù)日本資產(chǎn)走勢(shì)的核心關(guān)鍵。

技術(shù)面上美元兌日元調(diào)整至中軌后圍繞高市交易展開快速反彈，日經(jīng)225也同樣創(chuàng)出歷史新高。

支撐位在154.30附近，虛線的通道中軌也日線小型雙底形態(tài)的頸線，匯價(jià)如果回調(diào)接近次區(qū)域，大概率觸發(fā)繼續(xù)上漲，壓力位在156的通道上軌以及上方的156.90。


（美元兌日元日線圖，來(lái)源:易匯通）

北京時(shí)間17:28，美元兌日元現(xiàn)報(bào)155.65美元/盎司。