匯通財(cái)經(jīng)APP訊——周五（2月6日）亞歐時(shí)段美元兌日元開盤后開始小幅跳水，漲勢(shì)開始減弱，目前交投于156.76跌0.16%。

美元兌日元近期延續(xù)偏強(qiáng)態(tài)勢(shì)，但上行節(jié)奏始終受限，整體仍處于震蕩格局。

日本央行加息預(yù)期升溫疊加全球避險(xiǎn)情緒抬頭，為具備避險(xiǎn)屬性的日元提供了核心支撐；而美元自四年低點(diǎn)反彈后的暫歇整理，進(jìn)一步對(duì)美元兌日元形成壓制。

疊加2月8日日本眾議院臨時(shí)選舉臨近，部分日元空頭選擇提前獲利了結(jié)，成為推動(dòng)日元終結(jié)五日連跌的直接因素。

當(dāng)前市場(chǎng)對(duì)美日兩國(guó)可能聯(lián)手干預(yù)、遏制日元跌勢(shì)保持高度警惕，這成為限制日元繼續(xù)貶值的關(guān)鍵外部因素。

兩大動(dòng)力托舉日元，美經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)間接助攻

本輪日元獲得支撐的核心邏輯，主要來(lái)自日本國(guó)內(nèi)政策預(yù)期轉(zhuǎn)向與全球市場(chǎng)避險(xiǎn)情緒升溫，而美國(guó)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)走弱則從側(cè)面形成助攻。

本周五公布的日本經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)顯示，2025年12月日本家庭支出同比下滑2.6%，較前一月2.9%的同比增幅大幅萎縮，高物價(jià)對(duì)居民消費(fèi)的拖累效應(yīng)持續(xù)凸顯，本身實(shí)際消費(fèi)就因?yàn)橥浶∮诿x消費(fèi)，而名義消費(fèi)還下降，說(shuō)明通脹對(duì)家庭支出的影響很嚴(yán)重，是刻不容緩需要解決的。

這一數(shù)據(jù)看似反映經(jīng)濟(jì)承壓，卻反向強(qiáng)化了市場(chǎng)對(duì)日本央行提前加息、以政策手段對(duì)抗通脹的預(yù)期。

此前日本央行1月貨幣政策會(huì)議意見摘要已釋放鷹派信號(hào)，政策制定者就日元走弱加劇物價(jià)壓力展開專項(xiàng)討論，且委員們普遍認(rèn)為，隨時(shí)間推移進(jìn)一步加息是符合經(jīng)濟(jì)現(xiàn)狀的恰當(dāng)選擇，這一信號(hào)為日元帶來(lái)了持續(xù)的正面買盤支撐。

全球市場(chǎng)情緒方面，美股科技股拋售潮持續(xù)蔓延引發(fā)全球科技股普跌，亞洲股市連續(xù)第二個(gè)交易日走低，避險(xiǎn)資金紛紛涌入日元這類低風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)，進(jìn)一步助推其匯率走強(qiáng)。

而美國(guó)方面的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)則讓美元承壓，間接利好日元：美國(guó)勞工部周四披露，截至1月31日當(dāng)周首次申領(lǐng)失業(yè)金人數(shù)升至23.1萬(wàn)人，高于前一周的20.9萬(wàn)人及市場(chǎng)預(yù)期的21.2萬(wàn)人；疊加此前慘淡的私營(yíng)部門就業(yè)數(shù)據(jù)、12月職位空缺數(shù)大幅回落至654.2萬(wàn)個(gè)，美國(guó)勞動(dòng)力市場(chǎng)走弱趨勢(shì)明確，強(qiáng)化了市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)2026年進(jìn)一步降息的預(yù)期。

目前交易員已計(jì)價(jià)美聯(lián)儲(chǔ)明年再降息兩次的可能性，直接壓制了美元自四年低點(diǎn)的反彈勢(shì)頭，推動(dòng)美元兌日元自周四157.00關(guān)口上方的兩周高點(diǎn)小幅回落。

晚上即將公布的密歇根消費(fèi)者信心指數(shù)初值、通脹預(yù)期數(shù)據(jù)，以及美聯(lián)儲(chǔ)公開市場(chǎng)委員會(huì)核心成員的講話，仍可能成為影響美元走勢(shì)、進(jìn)而擾動(dòng)日元匯率的短期關(guān)鍵變量。

銀行逆勢(shì)擬增持國(guó)債，漸進(jìn)操作提振日元

日元走勢(shì)與日本利率環(huán)境深度聯(lián)動(dòng)，而日本銀行業(yè)的國(guó)債配置策略，也隨利率政策轉(zhuǎn)向出現(xiàn)明顯調(diào)整。

盡管現(xiàn)有債券組合的未實(shí)現(xiàn)虧損持續(xù)擴(kuò)大，但三菱日聯(lián)金融集團(tuán)、三井住友金融集團(tuán)這兩大日本頭部銀行，均明確計(jì)劃增持日本國(guó)債，核心驅(qū)動(dòng)力正是利率上行帶來(lái)的資產(chǎn)回報(bào)改善預(yù)期。

過(guò)去十年間，受日本央行長(zhǎng)期超低利率政策影響，日本國(guó)債回報(bào)始終處于微薄區(qū)間，包括瑞穗金融集團(tuán)在內(nèi)的日本三大行，均選擇堅(jiān)守短久期債券配置策略以規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)，其中瑞穗金融集團(tuán)截至2024年12月末持有的日本國(guó)債，平均剩余期限僅1.8年。

而當(dāng)前利率上行周期下，國(guó)債資產(chǎn)的收益價(jià)值逐步顯現(xiàn)，成為銀行調(diào)整配置的核心考量。

部分機(jī)構(gòu)投資者與行業(yè)分析師也指出，考慮到日本央行后續(xù)仍有加息空間，且市場(chǎng)對(duì)日本巨額債務(wù)存量的擔(dān)憂未消，日本大型銀行短期內(nèi)大概率不會(huì)實(shí)質(zhì)性增持長(zhǎng)期限國(guó)債，短期配置重心仍將以穩(wěn)健為主。

選舉成關(guān)鍵變量，財(cái)政隱憂與加息節(jié)奏制約中長(zhǎng)期走勢(shì)

無(wú)論是日元匯率走勢(shì)，還是銀行的國(guó)債配置策略，都繞不開即將到來(lái)的日本眾議院臨時(shí)選舉，這一事件成為當(dāng)前日本金融市場(chǎng)的核心變量。

民調(diào)數(shù)據(jù)顯示，日本首相高市早苗領(lǐng)導(dǎo)的自民黨有望在此次選舉中大獲全勝，若結(jié)果落地，將進(jìn)一步鞏固其對(duì)國(guó)會(huì)的掌控，也為其力推的擴(kuò)張性財(cái)政政策提供更強(qiáng)的執(zhí)行動(dòng)力。

但市場(chǎng)對(duì)此普遍持謹(jǐn)慎態(tài)度，擔(dān)憂這類擴(kuò)張性財(cái)政計(jì)劃會(huì)進(jìn)一步加重日本本已承壓的公共財(cái)政負(fù)擔(dān)，進(jìn)而推動(dòng)日本國(guó)債收益率繼續(xù)上行。

Simplex資產(chǎn)管理公司判斷，日本國(guó)債收益率曲線將整體上行，10年期品種收益率有望觸及2.5%，而這一水平或成為銀行啟動(dòng)大規(guī)模增持國(guó)債的關(guān)鍵入場(chǎng)信號(hào)，目前該收益率報(bào)2.195%。

而日本央行的加息節(jié)奏，更是直接制約日元中長(zhǎng)期貶值走勢(shì)的核心因素。

日本央行于2024年3月完成了時(shí)隔17年的首次加息，此后又三次上調(diào)政策利率，當(dāng)前核心政策利率已升至0.75%。

這一貨幣政策轉(zhuǎn)向，不僅推動(dòng)日本所有大型銀行上調(diào)本財(cái)年盈利預(yù)期至歷史峰值，也讓東證銀行指數(shù)自2024年3月以來(lái)累計(jì)漲幅達(dá)100%，遠(yuǎn)超東證指數(shù)33%的同期表現(xiàn)。

政策導(dǎo)向與機(jī)構(gòu)觀點(diǎn)

對(duì)于后續(xù)政策走向，日本央行政策委員會(huì)委員增田和之周五的表態(tài)給出了明確錨點(diǎn)：央行在通脹治理方面并未處于被動(dòng)滯后狀態(tài)，同時(shí)強(qiáng)調(diào)，不應(yīng)以犧牲經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇為代價(jià)過(guò)快收緊貨幣政策。

這意味著日本央行的加息將保持“穩(wěn)節(jié)奏、漸進(jìn)式”，不會(huì)因通脹壓力盲目提速。

分析師普遍認(rèn)為，隨著長(zhǎng)期限日本國(guó)債持倉(cāng)規(guī)模擴(kuò)容及收益率中樞上移，銀行板塊的盈利增長(zhǎng)將在未來(lái)數(shù)年持續(xù)受益，高盛分析師黑田真琴上周已據(jù)此上調(diào)三家銀行2028財(cái)年凈利潤(rùn)預(yù)期，其中三菱日聯(lián)、三井住友、瑞穗分別上調(diào)20%、11%及21%，充分反映了利率上行、日元貶值帶來(lái)的匯兌收益增厚效應(yīng)。

總結(jié)與技術(shù)分析：

整體來(lái)看，大銀行買日元，避險(xiǎn)需求，政府窗口指導(dǎo)是日元推升的力量：而加息延遲預(yù)期與財(cái)政隱憂、美日政策聯(lián)動(dòng)及干預(yù)預(yù)期，均限制了日元升值的空間。

目前日本面臨的是匯價(jià)的不可能三角，在日元自由流動(dòng)的前提下，如果高市要控制利率不升，則日元貶值和通脹是不可避免的，后期如果刺激政策能奏效推動(dòng)日本經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，則貶值預(yù)期可以部分化解，這確實(shí)是一場(chǎng)豪賭

在周日眾議院臨時(shí)選舉落地前，市場(chǎng)料難出現(xiàn)大幅波動(dòng)，日元短期仍將維持震蕩，后續(xù)走勢(shì)則需重點(diǎn)關(guān)注選舉結(jié)果、日本央行政策信號(hào)及美國(guó)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的聯(lián)動(dòng)影響。

技術(shù)面美元兌日元近期快速上漲接近重要壓力位，此位置是這波貶值啟動(dòng)大陰線的50%分位。

目前匯價(jià)受到上升通道線與均線的支撐，目前依然是偏向上漲，目前等待日本大選靴子落地后，美元兌日元可能利好兌現(xiàn)將展開回調(diào)。


（日元兌美元日線圖，來(lái)源:易匯通）

北京時(shí)間16:59，日元兌美元現(xiàn)報(bào)156.97/98。