匯通財經(jīng)APP訊——若問投資者哪些是避險貨幣，多數(shù)人會提及美元、瑞士法郎和日元。歷史上這些貨幣在地緣政治或經(jīng)濟動蕩時期總能保持穩(wěn)定。

但近期這些貨幣自身也出現(xiàn)劇烈波動。美元和日元在2025年至2026年間大幅貶值。瑞士法郎雖持續(xù)走強，但對于通脹率極低且依賴出口的瑞士而言卻是嚴(yán)峻挑戰(zhàn)。

美元貶值

2025年，美國總統(tǒng)唐納德·特朗普以關(guān)稅政策重塑全球貿(mào)易秩序，由此掀起“拋售美國”浪潮——全球投資者正加速拋售包括美元在內(nèi)的美國資產(chǎn)，動搖著避險美元的根基。

其他關(guān)稅措施的朝令夕改令市場持續(xù)承壓。

瑞士私人銀行寶盛集團在2025年12月的報告中指出，“反復(fù)無常的貿(mào)易政策”僅是美元困境的成因之一，并補充稱特朗普的《大而美法案》正將美國推向“不可持續(xù)的債務(wù)軌道”。報告還強調(diào)，特朗普對美聯(lián)儲主席杰羅姆·鮑威爾施加的壓力進一步削弱了投資者對美元的信心。

2026年1月27日，就在特朗普宣稱美元“表現(xiàn)優(yōu)異”當(dāng)天，美元指數(shù)暴跌1.33%，創(chuàng)下其2025年4月首次宣布關(guān)稅以來的最大單日跌幅，并將美元推至近四年來的最低水平（95.57）。該指數(shù)2025年全年重挫近10%，進入2026年后跌勢仍在延續(xù)。

德意志銀行外匯研究主管喬治·薩拉維洛斯在2月11日的報告中稱，美元的避險地位實為“迷思”。

他駁斥了美元“在市場避險情緒升溫時走強”的觀點，并補充道：“一張簡單的美元與股市相關(guān)性圖表就足以證偽。從歷史數(shù)據(jù)看，美元與美股的平均相關(guān)性接近零，而過去一年里，美元與標(biāo)普500指數(shù)的關(guān)聯(lián)性再次脫鉤?！?br>
斯米德資本管理公司首席執(zhí)行官兼投資組合經(jīng)理科爾·斯米德1月底表示，他預(yù)計美元將進一步走弱。

他說：“長期來看，我們正身處美元熊市，回顧上世紀(jì)90年代末的電信泡沫和科技泡沫，你會發(fā)現(xiàn)這些美國狂熱（在市場中）——美元在2002年見頂，隨后六年間跌至極其罕見的低位?！?002年至2008年觸底期間，美元指數(shù)暴跌約41%。

周五（2月13日）亞市早盤時段，美元指數(shù)動能不足，于96.95附近窄幅震蕩。



（美元指數(shù)日線圖，來源：易匯通）

無息日元

2025年日元匯率持續(xù)震蕩，如今關(guān)于干預(yù)的傳言正圍繞著這個亞洲避險貨幣。

2025年初，日元對美元匯率約為156。隨著日本央行開始釋放將繼續(xù)加息的信號，日元走強，但在第二、第三季度大部分時間里仍徘徊在150左右。

2025年10月高市早苗出任首相后，日元開始大幅貶值，她的擴張性財政政策立場引發(fā)日元拋售，推高了日本政府債券的長期收益率。

從高市早苗上臺至2026年1月23日期間，日元貶值5.9%，隨后1月23日紐約聯(lián)儲據(jù)報對美元/日元進行“匯率檢查”，日元應(yīng)聲大幅升值，美元/日元跌至152左右。

然而后續(xù)幾日，日元隨后再度走弱，美元/日元震蕩上行逼近157關(guān)口，直至上周日自民黨在眾議院選舉中取得壓倒性勝利后，日元再次走強。

花旗分析師表示，美元/日元不太可能大幅漲破160關(guān)口，因這可能引發(fā)日本或美國當(dāng)局干預(yù)。

荷蘭國際集團2月9日在報告中稱：“日元將再次接近160水平，但市場與當(dāng)局可能在159附近展開拉鋸?！泵绹斦块L斯科特·貝森特已否認(rèn)美國在1月匯率檢查前進行了干預(yù)。

周五亞市早盤時段，美元/日元152.85附近窄幅震蕩，此前連續(xù)四個交易日下行。



（美元兌日元日線圖，來源：易匯通）

瑞郎堅挺

與美元和日元不同，瑞士法郎的發(fā)行國雖非大國，但瑞士政治穩(wěn)定、低負(fù)債且經(jīng)濟多元化，使其成為避險資產(chǎn)。過去一年對穩(wěn)健資產(chǎn)的追逐令其受益，瑞郎的保值能力明顯強于美元和日元。

2025全年，瑞郎對美元升值近13%。進入2026年漲勢延續(xù)，兌美元匯率觸及11年新高。2026年2月早些時候，瑞郎兌歐元也創(chuàng)下11年高點。

1月30日，當(dāng)黃金與白銀遭遇歷史性拋售、后者市值蒸發(fā)近三成之際，投資者也從瑞士法郎撤離，瑞郎對美元當(dāng)日下跌約1.2%。

但這僅是過去一年瑞郎對美元走低的十個交易日之一。然而，瑞郎強勢正給瑞士帶來困擾——若持續(xù)升值，可能迫使當(dāng)局出手干預(yù)，以遏制本幣過熱對整體經(jīng)濟的影響。

在發(fā)達經(jīng)濟體中，瑞士正為物價增長乏力所困，而瑞郎升值將給這個出口導(dǎo)向型經(jīng)濟體增添更多通縮壓力。該國通脹率僅0.1%，瑞士國家銀行關(guān)鍵利率維持在0%。在當(dāng)局試圖避免重蹈2015至2022年負(fù)利率政策覆轍之際，瑞郎走強令瑞士央行的貨幣政策圖景更趨復(fù)雜。

瑞士官員此前曾通過拋售瑞郎、購入外匯的方式干預(yù)匯市，為本幣降溫。但如今此舉暗藏風(fēng)險——特朗普兩屆政府均對瑞士央行的干預(yù)行為提出異議。

瑞士央行行長馬丁·施萊格爾上月在瑞士達沃斯世界經(jīng)濟論壇期間表示，央行“準(zhǔn)備在必要時干預(yù)外匯市場”。

瑞士投資銀行瑞銀經(jīng)濟學(xué)家2月11日表示，預(yù)計瑞士央行不太可能對瑞郎升值“做出強烈反應(yīng)”，該行預(yù)測2026年年底前瑞郎對美元將貶值約2%。

經(jīng)濟學(xué)家們稱：“零星的外匯干預(yù)或有發(fā)生，但考慮到通縮風(fēng)險有限、全球增長前景樂觀以及瑞郎估值偏高程度溫和，我們認(rèn)為無需采取全面行動?！辈贿^該行在另一份報告中同時指出，瑞郎后續(xù)升值空間有限。經(jīng)濟學(xué)家預(yù)計4月底前美元對瑞郎將收復(fù)2.2%的失地。

全球金融服務(wù)公司Ebury市場策略主管馬修·瑞安2月11日表示，美元和日元“近期無疑光環(huán)有所褪色”，而瑞郎已“鞏固了其首選避險貨幣的地位”。

日本三菱日聯(lián)金融集團駐英國貨幣分析師李·哈德曼也認(rèn)為，日元與美元的避險吸引力已因政局動蕩而“遭到削弱”。他說：“長期來看，包括日元和美元在內(nèi)，瑞郎已被證明是十國集團貨幣中最佳的保值工具?！敝芪鍋喪性绫P時段，美元兌瑞郎小幅走強，現(xiàn)交投于0.7695附近，日內(nèi)漲幅約0.16%。



（美元兌瑞郎日線圖，來源：易匯通）

北京時間8:57，美元指數(shù)現(xiàn)報96.90。