匯通財經(jīng)APP訊——隨著日本2月8日大選臨近，市場對日元走勢的關(guān)注度持續(xù)升溫。多項民調(diào)顯示，自民黨及其執(zhí)政聯(lián)盟有望取得壓倒性勝利，這一結(jié)果不僅將重塑日本國內(nèi)政治格局，也可能通過財政與貨幣政策預(yù)期的變化，對日元匯率產(chǎn)生深遠影響。



當前，美元兌日元已多次逼近160關(guān)口。在日本經(jīng)濟逐步“回歸常態(tài)化”、貨幣政策緩慢正常化的背景下，日元正站在趨勢延續(xù)與政策干預(yù)之間的關(guān)鍵節(jié)點。

政治與政策背景：穩(wěn)定預(yù)期強化“高市交易”

首相高市早苗提前解散國會、舉行大選，核心目的在于鞏固執(zhí)政基礎(chǔ)并獲取民意授權(quán)。若自民黨如民調(diào)所示大勝，市場預(yù)計其政策推進阻力將明顯下降。

在外匯市場中，這種政治穩(wěn)定往往會強化所謂的“高市交易”——即市場傾向于預(yù)期更積極的財政政策、更緩慢的貨幣收緊節(jié)奏，以及日本在全球資本流動中繼續(xù)維持低收益率環(huán)境。這一組合，對日元而言并非利好。

日元匯率或在160關(guān)口迎來多空博弈

今年年初以來，美元兌日元匯率波動顯著加劇，且這一態(tài)勢預(yù)計仍將持續(xù)。當前市場的核心判斷在于：日本仍處于負實際政策利率環(huán)境、財政挑戰(zhàn)日益凸顯，同時全球投資者偏好順周期和高收益貨幣，這些因素共同對日元形成持續(xù)壓制。

1月23日，美元兌日元在160關(guān)口附近出現(xiàn)劇烈波動，市場一度懷疑日本當局已入市干預(yù)。隨后又有消息稱美聯(lián)儲開展利率核查行動，短暫提振了日元走勢。然而，美方官員隨后否認參與其中，日本公布的相關(guān)經(jīng)濟數(shù)據(jù)也存在爭議，市場甚至開始質(zhì)疑當局是否真正實施了直接干預(yù)。

在干預(yù)方式上，市場猜測，日本部分受政府影響的養(yǎng)老基金，可能通過戰(zhàn)略性資產(chǎn)配置調(diào)整，為日元提供隱性支撐。這一做法與此前韓元兌美元逼近1500關(guān)口時，韓國采取的策略較為相似。

若自民黨在本次大選中取得壓倒性勝利，相關(guān)政策預(yù)期或?qū)⑦M一步推升美元兌日元匯率，匯價不排除再次測試160–162區(qū)間。日本官方已多次明確表示，對這一匯率水平感到不滿。盡管日元貶值有利于出口企業(yè)，但在政府正努力緩解民生成本壓力的背景下，持續(xù)貶值將推高進口商品價格，削弱政策效果。

因此，市場普遍認為，日本當局將在160–162區(qū)間維持高度警惕，并在必要時采取匯市干預(yù)措施。

干預(yù)效果為何可能受限？

歷史經(jīng)驗顯示，成功的匯率干預(yù)通常需要兩個前提條件：

一是市場出現(xiàn)極端、單向的投機性持倉；

二是宏觀基本面發(fā)生明確反轉(zhuǎn)。

2024年7月，日本當局實施的匯市干預(yù)之所以效果顯著，正是因為當時投機市場對日元的做空倉位已處于極端水平，同時美聯(lián)儲正接近開啟降息周期。同年9月，美聯(lián)儲降息50個基點后，美元兌日元在兩個月內(nèi)從160附近大幅回落至140。


（投機性的日元頭寸并未像2024年那樣處于空頭狀態(tài)）

但當前環(huán)境已明顯不同。投機市場對日元的空頭倉位遠未達到2024年的極端水平，而美聯(lián)儲聯(lián)邦基金利率已接近3.75%的中性區(qū)間，短期美債利率進一步下行的空間有限。在這一背景下，單靠日本方面的干預(yù)，難以引發(fā)美元兌日元趨勢性的逆轉(zhuǎn)。

換言之，若匯率再度走高，日本當局的干預(yù)更可能發(fā)揮“減速器”作用，而非真正扭轉(zhuǎn)方向。

年內(nèi)匯率區(qū)間判斷：震蕩為主，上行風險仍在


（美元/日元日圖 來源：易匯通）

綜合當前政治與宏觀環(huán)境，市場預(yù)計，若民調(diào)結(jié)果準確、自民黨順利勝選，美元兌日元短期仍存在進一步上行風險，且可能反復測試160關(guān)口。

從時間維度看，今年上半年美元兌日元大概率維持在155–160區(qū)間內(nèi)震蕩。若美聯(lián)儲在年內(nèi)如預(yù)期降息約50個基點，美元利率優(yōu)勢有所收斂，美元兌日元或在年底逐步回落至150附近。但在本季度內(nèi)，匯率仍明顯偏向上行風險。

此外，日本承諾對美投資5500億美元的資金安排尚未完全明朗。相關(guān)資金是否以美元工具籌措，抑或涉及外匯市場操作，仍存在不確定性，這也為日元前景增添了額外變數(shù)。

結(jié)語：日元的核心矛盾尚未解決

總體來看，日本大選更像是強化而非改變當前的匯率邏輯。政治穩(wěn)定、財政擴張預(yù)期與貨幣政策正常化的“慢節(jié)奏”，共同構(gòu)成日元持續(xù)承壓的結(jié)構(gòu)性背景。

在基本面尚未發(fā)生明確反轉(zhuǎn)之前，日元的反彈空間仍將受限，而160關(guān)口附近的政策博弈，或?qū)⒊蔀槲磥頂?shù)月外匯市場的核心看點。