匯通財經(jīng)APP訊——當前，國際黃金價格在逼近歷史高位的過程中，反彈動能正逐步減弱，成交量呈現(xiàn)持續(xù)萎縮態(tài)勢。與此同時，美國商品期貨交易委員會（CFTC）發(fā)布的持倉報告（COT報告）顯示，在美國消費者物價指數(shù)（CPI）數(shù)據(jù)公布前夕，市場已出現(xiàn)大規(guī)模的多頭平倉行為，這意味著黃金價格在高位區(qū)域的回調(diào)風險正不斷累積。



從近期走勢來看，黃金價格從4700點位附近開啟的反彈行情，整體表現(xiàn)頗為亮眼，累計反彈幅度顯著。但需要警惕的是，當價格運行至歷史高位附近時，其走勢節(jié)奏明顯放緩，多空博弈加劇，這一價格表現(xiàn)也在提醒場內(nèi)多頭，當前需保持高度謹慎，不可盲目追高。

回顧上周市場走勢，筆者曾作出預判：在黃金價格于4700點位附近成功獲得支撐后，前期的反彈行情有望進一步延續(xù)。結(jié)合本周以來的價格表現(xiàn)可以發(fā)現(xiàn)，多頭動能已出現(xiàn)明顯衰減，市場回調(diào)壓力逐步顯現(xiàn)，此時多頭更需警惕潛在的下行風險。

值得重點關注的是，美國CPI數(shù)據(jù)即將正式公布，這一數(shù)據(jù)作為衡量美國通脹水平的核心指標，對黃金價格走勢將產(chǎn)生直接影響。從市場預期來看，若本次CPI數(shù)據(jù)公布值哪怕略高于市場預期，都可能引發(fā)市場對美聯(lián)儲貨幣政策收緊的預期升溫，進而對以黃金為代表的無息資產(chǎn)形成利空沖擊，導致金價出現(xiàn)階段性回調(diào)。

技術分析

從技術面來看，黃金期貨價格自2月初的低點開啟反彈以來，累計反彈幅度已達到16.3%，反彈力度較為強勁。但伴隨價格不斷走高，市場波動率卻呈現(xiàn)出明顯的下行趨勢，這一背離現(xiàn)象表明，推動金價上漲的多頭動能正在逐步耗盡，場內(nèi)多頭參與熱情有所降溫。

更為關鍵的是，在本輪反彈進程中，黃金期貨的成交量始終呈現(xiàn)持續(xù)走低的態(tài)勢，成交量與價格走勢形成“量價背離”，這一信號通常預示著當前的反彈行情缺乏足夠的資金支撐，后續(xù)出現(xiàn)調(diào)整行情的概率正在不斷上升。

不過需要明確的是，黃金價格若要開啟深度回調(diào)，還需滿足一個核心條件：必須有效跌破2月初形成的低點，并進一步延續(xù)從歷史高位開啟的下跌走勢。一旦出現(xiàn)這一情形，就意味著當前市場所經(jīng)歷的反彈行情，大概率是典型的“死貓?zhí)毙星椤炊唐诘奶摷俜磸?，后續(xù)仍將回歸下行趨勢，繼續(xù)延續(xù)前期的調(diào)整格局。

結(jié)合紐約商品交易所（COMEX）黃金期貨的日線及小時線圖表可以發(fā)現(xiàn)以下關鍵信號：一是5126點位附近形成明顯的阻力區(qū)間，金價多次試探該點位均未能有效突破，顯示該區(qū)域拋壓較重；二是周線級別成交量控制點（VPOC）分別位于5084點位和4943點位，這兩個點位將成為后續(xù)金價回調(diào)過程中的重要支撐位；三是成交量與波動率同步下行，進一步印證了多頭動能衰減的判斷；四是相對強弱指標（RSI）在金價運行至歷史高位下方時，呈現(xiàn)出明顯的走弱態(tài)勢，暗示市場做多力量正在消退。

黃金回調(diào)目標位分析：4943與4800關口成關鍵支撐

綜合當前市場走勢、技術面信號及持倉數(shù)據(jù)，筆者當前的基準判斷為：短期內(nèi)，黃金價格將大概率守住2月初形成的低點，不會出現(xiàn)大幅破位下行的走勢，但市場反彈動能將進一步減弱，價格可能進入階段性震蕩整理階段。

從利空因素來看，目前市場暫未出現(xiàn)足以引發(fā)黃金價格新一輪大幅下跌的核心利空催化劑，無論是宏觀經(jīng)濟環(huán)境還是政策面，均未出現(xiàn)實質(zhì)性的負面沖擊。同時，期貨持倉數(shù)據(jù)也顯示，本輪黃金價格的下跌，主要是由于前期持倉的多頭投資者集中止損離場導致的，而非空頭投資者主動大舉建倉做空引發(fā)，這一特點也決定了當前金價的下跌動能相對有限。

從具體價格走勢來看，黃金價格在前期歷史高位附近形成了螺旋頂形態(tài)，而本輪反彈恰好在該螺旋頂?shù)牡忘c附近遇阻回落，這一走勢也反映出市場多空分歧加劇，上方拋壓沉重。當前，場內(nèi)交易員正密切關注5126點位這一關鍵阻力位，若金價能夠有效突破該點位，且伴隨成交量明顯放大，那么后續(xù)有望進一步向5270點位附近邁進，延續(xù)反彈行情；但從當前市場態(tài)勢來看，這種可能性相對較低。


（現(xiàn)貨黃金日圖 來源：易匯通）

筆者將重點關注兩個關鍵信號：一是日線級別是否會出現(xiàn)看跌反轉(zhuǎn)K線形態(tài)，二是日內(nèi)走勢是否會形成波段高點。一旦這兩個信號中的任意一個出現(xiàn)，就意味著黃金價格的回調(diào)行情正式開啟，下行目標將至少指向周線級別成交量控制點（VPOC）所在的4943點位，若該點位支撐失效，后續(xù)將進一步試探4800點位這一重要整數(shù)關口。

不過，筆者同時判斷，當前場外仍有大量多頭投資者處于觀望狀態(tài)，這些投資者正等待金價出現(xiàn)合理回調(diào)后逢低買入，重新加入到黃金的中期上行趨勢中。這種“逢低抄底”的資金力量，將在一定程度上限制黃金價格的下行空間，大概率會使金價穩(wěn)定在2月初低點（4400點位附近）上方，不會出現(xiàn)過度下跌的局面。

黃金期貨持倉分析：COT報告深度解讀

從美國商品期貨交易委員會（CFTC）發(fā)布的黃金期貨持倉報告（COT報告）來看，自2024年9月黃金凈多頭持倉達到峰值以來，期貨市場交易者對黃金價格的反彈行情始終保持謹慎態(tài)度，并未盲目跟風做多。

在黃金價格逐步攀升、向5000美元/盎司關口沖擊的過程中，市場多頭持倉確實出現(xiàn)了一定程度的回升，反映出部分投資者對金價后續(xù)走勢仍抱有樂觀預期。但隨著黃金價格出現(xiàn)階段性回落，市場波動率大幅飆升，前期持倉的多頭投資者開始集中平倉離場，引發(fā)了一輪明顯的多頭平倉潮。

具體數(shù)據(jù)顯示，過去兩周時間里，黃金期貨的凈多頭持倉減少了約8萬手，這一降幅創(chuàng)下了近9年來的最大兩周降幅，足以看出當前市場多頭的恐慌性平倉態(tài)勢。與此同時，雖然市場總空頭持倉有輕微增加，但整體仍處于相對較低的水平，這一數(shù)據(jù)特點清晰地表明，本輪黃金價格的下跌，主要是多頭平倉導致的，而非空頭主動大舉做空引發(fā)，兩者的市場含義存在本質(zhì)區(qū)別。

這種以多頭平倉為主導的下跌格局，將為黃金價格提供一定的支撐作用。即便當前黃金價格的走勢已經(jīng)開始暗示，后續(xù)可能出現(xiàn)更深幅度的回調(diào)，但由于空頭并未主動發(fā)力，且場外仍有抄底資金等待入場，金價的下行空間將受到明顯限制，難以出現(xiàn)持續(xù)性的大幅下跌行情。

結(jié)合周線級別紐約商品交易所（COMEX）黃金期貨價格圖表及CFTC COT持倉數(shù)據(jù)可以看出：黃金凈多頭持倉在兩周內(nèi)出現(xiàn)大幅下滑，多頭集中平倉的態(tài)勢十分明顯，當前黃金價格仍維持在5000美元/盎司附近波動，多空博弈進入關鍵階段。